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彭文生:鲍威尔连任的逻辑与影响

2021-11-24 10:49:58 来源:彭文生 加入收藏

【摘要】美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席,同时提名布雷纳德(Brainard)为美联储副主席。怎么看鲍威尔的连任?他与布雷纳德的组合意味着什么?

美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席,同时提名布雷纳德(Brainard)为美联储副主席。怎么看鲍威尔的连任?他与布雷纳德的组合意味着什么?L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  首先,我们需要了解鲍威尔被提名的大背景,即美国CPI通胀“破6”,美联储货币政策前景存在较大不确定性。对拜登而言,此时提名鲍威尔有两个好处,一是打压通胀预期,二是保持美联储货币政策的连续性。在美国通胀“破6”后,拜登的首要任务已经变成了控制通胀。让鲍威尔连任能提高市场对加息的预期,有助于达到控制通胀的目的。另外鲍威尔已经担任了四年的美联储主席,金融市场对他比较熟悉,让他留任有助于美联储与市场沟通,有利金融稳定。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  这里有必要强调一点,部分投资者对于鲍威尔的货币政策倾向存在误区,以为他是一个比较“鸽派”的联储主席。事实并非如此,鲍威尔是一名共和党人,曾有过明显的“鹰派”倾向。比如在2013年美联储讨论Taper时,作为理事的鲍威尔就曾劝说时任联储主席伯南克,应尽快退出宽松。在2018年担任美联储主席后,鲍威尔更是力主加息,展现出鹰派本色。最终美联储在2018年加息四次,并直接导致美股在四季度遭遇大跌。2020年美联储将货币政策目标调整为平均通胀目标制,在某种程度上也是对2018年加息过于激进的反思。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  鲍威尔提名公布后,资产价格的走势在一定程度上反映了上述逻辑。美债利率上行,美元指数走高,美股先冲高后再回落。美元利率和汇率走高反映了市场对加息预期的定价,美股冲高则可能与鲍威尔连任降低不确定性有关,尽管这一逻辑演绎的时间很短暂,很快就被加息预期所掩盖。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  另外值得思考的是,布雷纳德担任美联储副主席有什么影响?L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  首先,在金融监管方面,布雷纳德是始终如一的“强硬派”。根据美联储的表决记录,自2018年鲍威尔任期开始以来,布雷纳德有23次在理事会决议上投下了反对票,还有四次弃权,反对次数远高于所有其他成员。鲍威尔主张放松银行监管,而布雷纳德给出的大部分反对票都是因为不同意放松2008年金融危机后实施的银行业监管规定。2018年,在鲍威尔担任美联储主席时,美国国会通过了《多德-弗兰克法案》“回撤(rollback)”法案,放松了对资产规模少于100亿美元的银行在交易、放贷和资本等方面的监管要求,并将参加美联储压力测试的银行规模从500亿美元放宽到2500亿美元。在具体落实阶段,鲍威尔领导下的美联储依据该法案对金融监管不断“松绑”。对此,布雷纳德曾多次公开表示反对,她主张加强对银行的“压力测试”,认为银行应该保留更多的资本作为缓冲以降低金融风险。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  其次,在货币政策方面,布雷纳德更加强调充分就业,对通胀容忍度更高。布雷纳德更加关注社会“边缘”群体的福利,主张在就业复苏取得更多包容性进展前不急于加息。比如在9月27日的一次演讲上,布雷纳德提到,“疫情对许多母亲的劳动力市场地位造成了重大影响,尤其是黑人和西班牙裔母亲,孩子年幼的母亲,以及低收入母亲……在考量充分就业时,我们不应只关注总量指标”。由此可见,布雷纳德并不满足于当前的就业状况。通胀方面,在美联储制定平均通胀目标制的过程中,布雷纳德发挥了至关重要的作用,她也是力推平均通胀目标制的几个核心官员之一。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

  从以上两个方面看,布雷纳德与鲍威尔并非“同路人”,两人搭档更多是政治权衡的需要。鲍威尔赞同适度放松金融监管,面对不断上升的通胀,他的货币政策态度可能随时转“鹰”。布雷纳德则完全相反,她更希望落实民主党人“严监管”的理念,在就业方面也希望更加包容。眼下美国通胀超标,布雷纳德默许联储打压通胀,可能也是出于完成拜登任务的需要。一旦通胀稍有回落,比如CPI同比增速回落至5%或以下,布雷纳德很可能又会唱起“鸽”声。从这个角度看,美联储货币政策仍面临较大变数。L0O客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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